ו.אוסקובסקי: "אם אתה רוצה צמיחה, החליש את הרובל"
כדי לשרוד את המשבר, רוסיה פשוט לא צריכה לעשות כלום
במהלך ששת החודשים האחרונים, ראינו שינוי חיובי מסוים בכלכלה הרוסית. במקום מיתון, שכולם חששו ממנו זמן רב, הצמיחה ברבעון הראשון הסתכמה ב-0,9%, ובאפריל-מאי, לפי נתוני המשרד לפיתוח כלכלי, יש אפילו האצה.
ההשקעות התייצבו: פתחנו את השנה בירידה עמוקה (-7%), ובמאי היא ירדה ל-2-3%. לראשונה מזה מספר שנים, היבוא החל לרדת בארצנו: בארבע השנים האחרונות הוא צמח מהר יותר מהיצוא, וכעת היצוא נטו נמצא בטריטוריה חיובית. הייצור התעשייתי והתמ"ג גדלים. אנחנו חושבים שאנחנו חייבים את כל זה לחולשת הרובל - פיחות חד בתחילת השנה הזו.
בייצור התעשייתי היו אלה תעשיות מחליפות יבוא שהפכו פעילות יותר - ייצור פלדה, צינורות וכדומה. ניתן להסביר זאת בחלקו על ידי האירועים שהתרחשו באוקראינה, ובהתאם לכך, תגובתנו לאירועים אלו. אבל תפקיד חשוב בשינויים החיוביים הללו, לדעתנו, שיחק על ידי הרובל החלש.
אם הרובל יישאר על 34 רובל לדולר או ימשיך להתחזק מהרמות הנוכחיות, הדבר עשוי לקזז את החיובי הצפוי מרוסיה ולהאט משמעותית את הצמיחה הכלכלית במחצית השנייה של השנה.
התחזית שלנו לסוף השנה היא 35,5 רובל לדולר. מומחים בינלאומיים אחרים מבטיחים שהמטבע הרוסי ייחלש עוד יותר. על פי תחזית הקונצנזוס של בלומברג, הדולר יעלה 36,5 רובל. אבל אנחנו מאמינים ש-35,5 רובל לדולר מספיקים כדי שהחיוב שאנו רואים כעת ימשיך במחצית השנייה של השנה. אם הציפיות שלנו יאוששו, תהיה סיבה להגדיל את התחזית לצמיחת התמ"ג של רוסיה.
- מהם התנאים המוקדמים לצמיחה?
– על פי התחזית הנוכחית שלנו, בשנת 2014 הכלכלה הרוסית תצמח ב-0,9%.
- אילו גורמים חיוביים יניעו את הצמיחה במחצית השנייה של השנה?
1. ברוסיה יש אבטלה נמוכה. היא ממשיכה לרדת, בעוד השכר ממשיך לגדול, והמצב הזה יימשך. ההסבר העיקרי הוא הגורם הדמוגרפי: האוכלוסייה בגיל העבודה מצטמצמת בכמעט מיליון איש בשנה. בתנאים כאלה פשוט אין תנאים מוקדמים לאבטלה, גם אם הכלכלה לא צומחת. כן, זה מזיק לצמיחה בטווח הארוך. עבור חלק מהמדינות המפותחות, כמו גרמניה או יפן, זו כבר מגבלה לצמיחה. אבל לכלכלות מתפתחות יש פוטנציאל עצום "להדביק את הקצב", כך שהמחסור בכוח אדם אינו מהווה מכשול.
במקרה שלנו, ניתן לומר שהצמצום בהיצע בשוק העבודה מאלץ את המשק לשלם שכר גבוה מתמיד גם בהיעדר צמיחה. זה אמור לתמוך בצריכה למרות כל השליליות שאנו שומעים ורואים.
2. תרומת היצוא נטו תהיה חיובית, ולראשונה מזה יותר משלוש שנים. למעשה, היצוא השנה יכול לגדול בתוך 1%, בשל העובדה שהקונה העיקרית שלנו - אירופה - מרגישה טוב יותר בהשוואה לשנה שעברה. בסך הכל לשנה, אנו צופים שכלכלת גוש האירו תצמח. אפילו ספרד, פורטוגל, יוון יוצאות מהמיתון, שלא לדבר על גרמניה וצרפת. נקודת השפל של המשבר שם, כנראה, כבר עברה. המגבלה העיקרית כאן היא אוקראינה: היא צורכת חלק ניכר מהיצוא הרוסי. בשל ההידרדרות ביחסי הסחר עם מדינה זו, כמו גם מיתון כלכלי עמוק שם, היקף היצוא הרוסי לאוקראינה יירד בחדות.
במקביל, היבוא לרוסיה כבר יורד בצורה די בולטת. יש לכך סיבות רבות: היעדר צמיחה בהשקעות, האטה בצריכה והרובל החלש. יצוין כי ירידה כזו ביבוא עם עלייה ביצוא מתרחשת לראשונה מאז 2010. כך שגם אם הצריכה וההשקעות יהיו חלשות השנה מאשר בשנה שעברה, צמיחת התוצר לא תרד באותה מידה.
3. החל מיולי, האינפלציה אמורה להתחיל להאט. הוא יהיה נמוך משמעותית מעכשיו: מ-1 ל-1,5%. בסוף שנה זו אנו צופים כי היא תרד ל-6,3% מהרמה הנוכחית של 7,6%. למה? הצמדה מוגבלת לתעריפים ביולי תפחית את האינפלציה ב-70-80 נקודות בסיס. זה כשלעצמו יוריד אותו ל-7%. בנוסף, אנו רואים כבר מנתונים שבועיים שהאינפלציה מואטת משמעותית בחודש יוני. ייתכן שאנו רואים את ההשפעה ההפוכה של פיחות הרובל מאז מרץ. אז, כמעט הסיבה היחידה לכך שהאינפלציה כעת היא מעל 7% היא הפיחות של הרובל בתחילת השנה. בהתחשב בכך שהשפעת פיחות כזו קיימת כבר כשלושה חודשים, החל מיוני היא אמורה להתחיל לרדת.
אם לא ניקח בחשבון תהפוכות פוליטיות שעלולות לגרום לעלייה חדה במחירי היבוא, אז הדבר העיקרי שבו תלויה האינפלציה ברוסיה הוא גורמים כספיים, כלומר היקף היצע הכסף. הבסיס הכספי שלנו גדל, אבל קצב הצמיחה שלו ירד בחדות: עכשיו הם הנמוכים ביותר בכלל סיפור רוסיה בזמן "לא משבר". זה אמור להגביל את הסיכונים האינפלציוניים בטווח הבינוני והארוך.
4. אנו צופים שהבנק המרכזי יוריד את הריבית על רקע האטת האינפלציה. ככל הנראה, במחצית השנייה של השנה היא תפחית אותו ב-0,5 נקודות אחוז. זה אולי לא יגביר את הצמיחה בפני עצמו, אבל זה אמור להוריד את האילוצים עליה ובכך לתמוך בה.
5. בנקים וחברות רוסיות יזכו שוב לגישה לשוקי הון חיצוניים עקב התייצבות יחסי מדיניות החוץ. אם מסתכלים על הסטטיסטיקה על מיקום חברות ובנקים רוסים בשוק הזר, ברור שבעיות משמעותיות התעוררו כאן באביב. אז התקיימו כמה סנקציות מרומזות, כלומר, כמובן, סנקציות בשתיקה. אבל בשבועות האחרונים אפשר לדבר על חזרה למצב שלפני המשבר.
6. הצמיחה ברבעון השלישי תתמך באפקט הבסיס. ברבעון השלישי של השנה שעברה בחקלאות, למרות יבול טוב, חלה ירידה משמעותית בשל תנאי מזג האוויר. אני מקווה שלא יהיו הפתעות מזג האוויר השנה.
המשרד לפיתוח כלכלי פסימי מאוד בתרחישיו לשנים 2015-2017. ב-2014 הם צופים צמיחה של 0,5%, אך לפי תרחישים אחרים של המשרד היא עשויה להיות גבוהה משמעותית. צריך לקחת בחשבון שזה רק ניתוח תרחיש של שתי אפשרויות קוטביות: איך זה יכול להיות ואיך זה צריך להיות מבחינת המשרד לפיתוח כלכלי. אנו יודעים שמתנהל כעת מאבק אקטיבי לביטול כלל התקציב והגדלת ההוצאה התקציבית. אני חושב שלפריסות חזויות יש תפקיד חשוב במאבק הזה. השבוע השר אלכסיי אוליוקייב כבר לא היה כל כך פסימי: הוא מאמין באופן אישי שהצמיחה תהיה מעל 0,5%. אז האמת נמצאת איפשהו באמצע, ולדעתנו היא קרובה לתחזיות שלנו.
מדוע הצמיחה תמשיך להאיץ?
– בחודש מאי, שיפרנו את התחזית שלנו לשנת 2015 מצמיחה של 1,5% ל-2,1% לאחר החתימה על חוזה גזפרום עם סין. אנו חושבים שהעסקה ותחילת ההשקעה בה יוסיפו 0,5 נקודות אחוז לצמיחת התמ"ג ויייצבו את החלק החלש בכלכלה שלנו - ההשקעה. על פי חוזה זה, צפויים כ-200-250 מיליארד רובל של השקעה נטו. במקביל, ישקיעו גם חברות נוספות על מנת להשתתף בפרויקט. לזה מתווספת קרים, שם צריך לבנות הרבה דברים. כל זה מתורגם להוצאות תשתית, שלהערכתנו אמורות להוסיף 10 מיליארד דולר של השקעה בשנה החל מ-2015. מדובר בצמיחה נוספת של 0,5% בתוצר בהשוואה לתחזיות קודמות.
בהיעדר אבטלה ומיתון, ועם ירידה באוכלוסייה, המשק ימשיך לשלם שכר גבוה. השכר הריאלי (כלומר, בהתחשב באינפלציה) עדיין גדל ב-4-5% בארצנו, למרות שהצמיחה הכלכלית משאירה הרבה מה לרצוי. מצב זה יימשך גם בעתיד הקרוב, מה שאמור להמשיך לתמוך בביקוש הצרכני. אולי הצמיחה תהיה חלשה, אבל היא צריכה להיות חיובית.
- מה זה היה: משבר או מיתון זמני? אילו שיעורי צמיחה של הכלכלה הרוסית יכולים להיחשב נורמליים?
- נראה שעד לאחרונה רוסיה גדלה ב-6-7% בשנה, והממשלה קבעה את היעד של קצב צמיחה של לפחות 4-5%. לפי ההערכות שלנו, שיעורי הצמיחה הרגילים של רוסיה בתנאים הנוכחיים הם בטווח של 2-2,5%. הסיבה היא אילוצים מבניים, אקלים השקעות גרוע ובעיות נלוות. בהתחשב באילוצים אלה, צמיחה של 3% כבר יכולה להיות משמעות הכלכלה מתחממת יתר על המידה.
עם זאת, בנוסף להאטה מבנית זו, יש כיום גם מרכיב מחזורי. במקרה של רוסיה, זה שמחירי הנפט לא עולים, וכשמחשבים את הערך הממוצע לשנה הם אפילו יורדים. הכנסות הנפט מהוות חלק משמעותי מרווחי החברות, והן מהוות מקור מרכזי להשקעה. עם צמצום הרווחים ממכירת נפט, אין צורך לדבר על צמיחת ההשקעה ברכוש קבוע. השילוב של שני הגורמים הללו מביא לכך ששיעורי הצמיחה שלנו אינם 2-2,5%, אלא מתחת ל-1%.
- צמיחה של 2-2,5% - האם זה הרבה או מעט? כמה זמן זה יכול להימשך? איפה הסוף?
- אנו חושבים שאיכות הצמיחה היא עניין סובייקטיבי בלבד. בשנים 2008-2009 היה לנו כישלון מוחלט במשק: ירידה של 8% בתוצר, למרות שהרשויות הוציאו סכומי כסף עצומים על צעדים נגד משבר. נראה שזה הסוף. אבל, מצד שני, לפי דעת הקהל, המדינה עברה בהצלחה את המבחנים.
באופן כללי, אנחנו חושבים שגם בלי רפורמות, בלי לעשות כלום, רוסיה יכולה להראות צמיחה של 2-2,5 אחוזים במשך די הרבה זמן. כמובן, בהיעדר זעזועים חיצוניים כמו 30$ לחבית נפט.
לממשלה יש את היכולת, הכספים והעתודות לעמוד בהתחייבויותיה החברתיות על ידי פגיעה בסעיפים אחרים של הוצאות, העלאת מסים או בדרכים אחרות. כן, וההתחייבויות הללו עצמן ניתנות להרחבה, כך שלא אמורה להיות גידול מפולח בעלויות וירידה בהכנסה.
השאלה היא איך תראה רוסיה בעוד 10-20-50 שנים ביחס למדינות אחרות בשיעורי צמיחה כאלה. האם סוף סוף נהפוך למדינה מפותחת או שנשאר בפיתוח. ההיסטוריה של מדינות אחרות נותנת דוגמאות טובות לכך שהתנועה בקנה מידה זה של התפתחות יכולה ללכת הן בכיוון אחד והן בכיוון השני.
- ולדימיר אוסקובסקי
- http://www.km.ru/economics/2014/07/02/ministerstvo-ekonomicheskogo-razvitiya-rf/743926-vosakovskii-khotite-rost-oslab
מידע